2012年，一部名为《温州一家人》的电视剧，火爆全网。故事讲述了20世纪80年代改革开放初期，温州创业潮兴起之时，农民周万顺一家的创业故事。将温州人善于经商、艰苦奋斗和敢于创新的创业精神展现的淋漓尽致。也正是有了这样的精神，温州的服装、皮鞋以及纽扣等遍及全国，产量第一。今天，我们就来聊聊其中的皮鞋“大佬”——红蜻蜓（603116）。
4月27日，红蜻蜓董事会通过并公告了2022年利润分配方案，即：每10股派发现金红利3.5元（含税），总分配金额约2.02亿，约占累计可分配利润的50.73%。近年累计的一半分配给投资者，实实在在温暖了投资者的心，二级市场随即上涨。
(资料图片仅供参考)
来源：东方财富网（截至2023年5月17日）
然而，没有好的业绩，股价怎么上去，终究还会怎么下来。最近两个交易日的回调，便是最好的证明。
01主业萎缩，自救难自1995年成立以来，红蜻蜓主要的业务就是设计、开发、生产和销售红蜻蜓品牌成人鞋履、箱包皮具以及儿童用品业务，其中以成人皮鞋为主。2022年，红蜻蜓实现总营收约22.51亿元，皮鞋业务17.49亿元，占比达78%。可见，红蜻蜓的成败，均在皮鞋业务。
然而，数据显示，最近五年，红蜻蜓的营收一路下行，跌跌不休。换句话说，2015年上市以来，只有两年业务上升，此后都是一言难尽。
来源：同花顺iFinD
具体原因，笔者认为主要有两个方面：
产品端。随着时代发展，年轻消费者成为消费主力。而年轻的消费者，对约束性很强的传统皮鞋需求持续减弱，更倾向于个性化和年轻化的产品。作为一家拥有将近30年历史的老牌皮鞋品牌，红蜻蜓无法获得年轻消费者的认可。营销端。目前，红蜻蜓的营销，仍以线下为主。财报显示：2022年，线下营收占比达70%以上。然而，面对整个鞋服行业普遍的关店潮和减员潮，营收必然下滑。来源：公司财报
面对业务萎缩，公司也在努力自救。
产品端，公司努力升级迭代。
目前的消费结构，严重分化：一方面是高品质、个性化和高溢价的产品；一方面是高性价比的基础产品，红蜻蜓选择了第一条路。
2022年，公司重点打造AngelaBaby同款“莫奈花园”厚底乐福鞋、乘风系列的休闲板鞋和甜酷风格的冰糕靴系列等个性产品；基于高品质“联邦注塑”工艺打造了高科技含量的 “回弹黑科技，上脚就舒服”的时尚商务皮鞋；基于蜻蜓交尾会形成心形特色印记的“心心相印” 婚礼对鞋等各具特色的鞋款。
营销端，公司一方面布局电商和直播等平台，另一方面提高自营门店占比，加大对销售终端的控制。此外，公司还推出“好货通”平台，实现线下体验，线上订货，线上交付，实现线下线上贯通。
虽然公司努力自救，但从2022年营收来看，收效甚微。不仅如此，营收降幅从2021年的3%还扩大到10%。
02主业不行，理财来凑伴随营收的下滑，公司净利润也是直线下跌。2022年，公司净亏损高达0.32亿元，但这并非第一次亏损。2021年，公司净利润虽为0.48亿元，但扣非净利已经破零，亏损达0.73亿元。支撑公司勉强维持盈利的，是高额的政府补助和投资收益。
来源：同花顺iFinD
其实，最近几年，公司盈利不佳，一直都在靠理财和政府补助营生。扣除这些影响，公司业绩惨不忍睹。以2022年为例，净亏损0.32亿元，扣除0.12亿政府补助和0.45亿投资增值，亏损额达到0.89亿元。
来源：公司财报
那么，主业如此不佳，投资的钱来自何处呢？
据了解，红蜻蜓上市的2015年就获得募资净额9.74亿元。根据招股说明书，募集资金将紧密围绕公司主营业务，包括营销渠道建设及信息系统提升。几年过去了，募投项目一变再变，项目进度一拖再拖。主业没啥进展，银行理财却没少买，未免过于不务正业。
来源：公司招股说明书
来源：公司财报
03公司巨亏，却高调分红虽然，红蜻蜓业绩持续下滑，但公司却越来越大方，现金分红持续增长。资料显示：2018-2022年间，红蜻蜓已分或者拟分红约为1.02亿元、1亿元、1.5亿元、1.44亿元及2.02亿元。股利支付率（=股利/净利润）分别为51.86%、76.71%、191.24%、639.50%和-545.11%。
来源：公开信息整理
业绩越来越差，股利支付率越来越高。不仅如此，2022年巨亏，仍然高调分红，耐人寻味。
来源：公司财报
从股权结构上看，红蜻蜓的现金分红主要流向实控人、控股股东及其相关方。财报显示，公司控股股东为红蜻蜓集团有限公司，持股比例为43.64%。企查查信息显示：钱金波、金银宽、陈铭海和夏赛侠各持股67%、15%、10%和8%。由此看来，钱金波最终占比约39%、金银宽占比约10%。2.02亿的现金分红，约一半进了大股东的口袋，“出逃”味道很浓。
来源：企查查
此外，截至2022年底，公司可分配利润约3.98亿元，本次分红后，往年积累所剩不多。此时此刻，高分红不会让红蜻蜓“伤筋动骨”，但若未来业绩无明显改善，弹药不足，恐怕也难以走下去。
过去，红蜻蜓深陷泥沼，困难重重。2023年，随着疫情过去，消费逐渐回暖，红蜻蜓能否完成品牌升级，找到新的业绩增长点，还需拭目以待。
