今日,箭牌家居(001322.SZ)于深市主板上市,其发行定价12.68元/股,对应22.99倍市盈率。上市首日股价一度大涨44%,而后有所回落,截至发稿上涨约34.5%,最新总市值约164.8亿元。
目前,箭牌家居的主要产品品牌包括ARRW箭牌、FAENZA法恩莎、ANNWA安华,具体产品包括卫生陶瓷、龙头五金、浴室家具、瓷砖、浴缸浴房、定制橱衣柜及其他。
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截至发行前,公司的实际控制人为谢岳荣、霍秋洁、谢安琪、谢炜,四人合计控制公司79.17%的股份,是一家家族企业,其中持股最多的是来自广东潮汕的谢岳荣,其毕业于景德镇陶瓷大学。
2020年,深创投、金石、居然之家、红星美凯龙先后入股,公司估值涨近50%。
业绩方面,2018年-2021年,箭牌家居的营业收入分别为68.1亿元、66.58亿元、65.02亿元和83.73亿元,相对应的归母净利润分别为1.97亿元、5.56亿元、5.89亿元和5.77亿元。
预计今年前三季度营收为53.3亿元至58亿元,同比变动-5.11%至-3.26%;归母净利润为3.6亿元至4.2亿元,同比变动11.03%至29.54%。
公司第一大收入来源为卫生陶瓷产品,其收入占比超4成,其中又以坐便器为主,2021年公司坐便器产品收入超过25亿元。
2018年-2020年,在原材料上涨、新冠疫情冲击以及公司产品销售结构变动等因素的综合影响之下,公司的营收连续三年持续下降。
2021年公司收入大幅增长,但却出现增收不增利的情况,一方面是由于公司智能产品的销售增加,其中智能坐便器产品收入增长4亿元;另一方面,公司加大了抖音、VR直播、小程序等新兴渠道的推广,使得各产品收入均有所增长。
近三年公司主营业务毛利率由32.09%降至30.56%,与同行业的变动趋势较为一致,整体降幅小于同行。
值得注意的是,报告期内各期末,公司的应收账款余额分别为2.41亿元、2.8亿元和4.74亿元,金额逐年增高,其中直销客户的应收款金额较高,且占直销模式下营收的比例超过100%。
受下游地产客户流动性困境的影响,公司的逾期应收款占比由38.63%上升至50.23%,这意味着有将近一半的应收款逾期,其中8-9成将计提坏账。
虽然建筑家居企业或多或少都受到地产降温的影响,行业普遍存在负债较高的风险,不过箭牌家居的问题尤为明显,其资产负债率常年高达60%-70%,而速动比率、流动比率均不足1倍,不管从长期还是短期偿债能力来看,均远低于同行业的平均水平。