胶粘剂，顾名思义就是能把两个物体牢固粘接在一起的材料，不同的物体需要选用不同的胶粘剂，它在我们的日常生活中基本上随处可见。
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就是这貌似稀松平常的胶粘剂，最近在资本市场上可是火了一把，其背后，价格的上涨或许是主要原因之一。当然，胶粘剂涨价也离不开上游原材料的助推。比如胶粘剂中的有机硅胶，有机硅主要原料107硅橡胶一个月价格就上涨了5%左右。
今天我们就走进胶粘剂的赛道，看看哪里存在结构性的机会？
01扩产+收购，一刻不停有了胶粘剂价格上升的驱动，不少玩家在这条赛道上也在抢滩登陆。比如高盟新材（300200）年产4.6万吨的电子新能源胶粘剂项目，预计在下个月底就能投产，通过此项目，该玩家也准备进一步进军新能源汽车和光伏组件领域。
高盟新材股价变化情况
其他玩家也没有闲着，回天新材（300041）将胶粘剂的应用领域重点放在了动力电池负极胶产品上，能让电池循环的寿命得到提升。就在几天前的国际电池技术展上，回天新材发布了电芯、封装和BMS的用胶解决方案，誓要和新能源汽车赛道深度绑定。从去年的业绩来看，回天新材胶粘剂销售收入增24.75%，或许就是最好的证明。
此外，康达新材（002669）也持续在风电叶片结构胶方面进行升级研发，市占率超过了60%，独享一半以上的蛋糕。
与国内胶粘剂积极转型高成长赛道不同，国外玩家收购的好戏也在频繁上演，就比如阿科玛最近刚刚宣布收购德国电池及电子产品胶粘剂生产商（Polytec PT），也是为了增加胶粘剂的产品系列。去年汉高也是收购了NBD纳米科技公司（NBD Nano），准备在加强其粘合剂在功能涂料领域的地位。
02多点开花，重点打击如果简单把胶粘剂按照化学成分来进行分类，主要可分为有机硅胶粘剂、环氧树脂类、丙烯酸等系列产品，因其物化性质不同，用在不同的场合中。其中，仅建筑、包装和木材领域的需求量，就超过了总需求量的50%，笔者也将其戏称为拉动胶粘剂需求的“三驾马车”。
胶粘剂的下游应用情况
从整体来看，这几年胶粘剂的市场规模呈现缓慢增长的趋势，去年国内胶粘剂的市场规模超过了260亿元，是当之无愧的第一大市场，产量接近998万吨，而且接近80万吨用来出口，出口主要集中在东南亚国家。据专业机构预测，两年后，胶粘剂的市场规模将超过300亿元。
全球胶粘剂市场的需求量
你要问下游的各行各业需求中，谁最有可能出现大增量，笔者认为新能源汽车或者大有可为。首先，新能源汽车单车用胶量及单位用胶价值相较于传统燃油车，有了质的提升，因为三电系统的存在，用胶量更大，而且因为胶粘剂在新能源汽车还需要起到导电和导热的作用，所以其性能要求更高，从而对高端胶粘剂的需求增加。
而且对于准备切入新能源汽车的玩家来说，下手一定要趁早。笔者研究了一下，动力电池的CR3已从2019年的73.4%，提升到去年的78%，CR5更是超过了85%。这样一来，虽然说动力电池的规模肯定是增长的，但动力电池玩家集中度的提升，对于上游胶粘剂玩家提升话语权肯定是不利的，而且越早和头部绑定，自己的“护城河”明显会更高。
此外，在有些高端领域，外国玩家们就虎视眈眈。就比如在负极胶领域，SBR胶粘剂（丁苯胶乳）等产品主要为日本等材料厂商垄断。
据统计，我国汽车用胶粘剂年需求量有望达到65万吨，增速绝对是胶粘剂不同细分领域中的佼佼者。这不，巴斯夫上个月就宣布在中国广东和江苏两地投产年产10万吨的高性能负极水性粘合剂，准备和国内动力电池玩家来一场双向奔赴。
除了动力电池，有机硅胶粘剂也成为光伏组件的主要粘接密封胶。2025 年，光伏行业对胶粘剂的年需求量也超过了33万吨。
光伏组件示意图
03重点不同，各有千秋客观的说，对于国内胶粘剂市场，主要业以作坊式的小企业为主，这也意味着不少低端细分领域的竞争还是比较激烈的。在高端市场，不少外资巨头如汉高、陶氏杜邦、富乐等牢牢占据着市场和技术含量较高的高性能胶粘剂产品系列。
所以产品结构未来的升级也是国内玩家重点突破的领域。该行业的核心壁垒也是胶粘剂配方研发能力，以及下游客户的多层认证。
从国内玩家的情况看，不同玩家特点不同，就比如硅宝科技（300019），它的胶粘剂业务占比最高，超过了85%，属于把鸡蛋放到同一个篮子里。回天新材胶粘剂的应用领域主要在新能源领域，所以最近几年获得的关注会更多一些，也在情理之中。毛利率方面，因为前两年食品包装和消费电子领域受疫情影响，不少玩家的毛利率都有所下降，未来毛利率势必会跟着产品的价值提升而提升。
不同玩家业绩比较
所以，随着新能源在1-100的阶段狂奔，胶粘剂玩家谁能不掉队，谁就能在下一个五年抢得先机。
