行业近况
本周基本金属和贵金属整体承压下跌。LME铝/铜/锌/铅/锡价格环比-2.1%/-2.6%/-7.8%/+0.6%/-1.8%；伦敦现货金/银/铂价格环比-0.6%/-2.2%/-3.2%。
(资料图片仅供参考)
评论
本周基本金属和贵金属整体承压下跌，货币和供需逻辑有所弱化，静待秋季旺季补库。货币侧，美国通胀和就业数据韧性犹存，美联储加息预期有所提升。需求侧，短期稳增长政策温和且淡季来临，需求走弱；供应侧，电解铝西南地区限产预期略缓解，佤邦暂停矿产开采消息可能对全球锡供应造成影响。
铝：短期供给预期升温，叠加需求转弱压制铝价，静待秋季需求复苏。我们认为，短期看，云南复产预期升温，但供电稳定性难以保证，6 月内难以快速复产；季节性淡季不改经济复苏进程，等待秋季旺季到来，供需有望再次改善。长期看，供给的刚性和脆弱性凸显，需求企稳回升有望持续抽紧供需提振铝价。
铜：供应增量释放顺利，需求仍可期。一是供给增量释放顺利，TC/RC处历史高位，3-4 月中国累计精铜产量同比+15%，矿端与精铜均呈宽松态势。二是需求难言乐观，4 月经济数据反映短期经济增长动能放缓，静待秋季需求旺季到来。
锌：短期供应增加预期不变，静待秋季需求复苏。一是短期供应增加预期不变，海外能源价格回落，欧洲部分炼厂复产；且国内云南进入汛期，限电影响或减弱。
二是镀锌及压铸锌合金企业周度开工虽有回升，但下游需求表现并不亮眼。我们认为，供需压力下短期锌价或偏弱运行，静待旺季需求复苏。
锡：供给拐点有望先至，需求拐点静待旺季到来。受佤邦暂停矿产开采消息刺激，锡价在后半周出现上涨。我们认为，一是佤邦重申暂停矿产开采1，叠加印尼锡锭出口禁令的计划2，锡行业供应拐点将至。二是目前焊锡订单未有明显提振，静待需求复苏叠加供应收缩，驱动锡行业否极泰来。
贵金属：长期衰退预期和降息弹性仍较强，黄金买盘系统性增加。美国经济韧性较强，美元指数走强，紧缩预期升温，本周金价有所回调。但我们认为，一是2、3 月美国新增非农就业后续大幅下修，3 月职位空缺数同比-21%，表明美国新增就业需求已开始降温。二是我们认为短期美债加息预期已经比较充分，美债10年期利率已反弹到3.8%，美债上限谈判初步协议已达成，利空出尽。三是长期看，我们认为全球货币体系面临深刻变革，黄金储备的购买需求正系统性上升。
估值与建议
建议关注：1）铝：云铝股份（未覆盖），中国铝业，天山铝业（未覆盖）等；2）铜：紫金矿业、洛阳钼业、铜陵有色、金诚信等；3）锡：锡业股份、南化股份（未覆盖）等；4）贵金属：湖南黄金、银泰黄金、赤峰黄金、兴业矿业（未覆盖）、贵研铂业（未覆盖）等。
风险
全球经济回暖低于预期，美联储加息超预期，新能源车需求低于预期。
